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酒企經銷商大會反饋專題:穩中求進 重申白酒年底布局期
責任編輯:蕾蕾  發布時間:2019/12/31 11:50:43  文章來源:佳釀網  作者:佚名

  本周各家酒企經銷商大會陸續召開,基調穩中求進,力求高質量增長。分價格帶看,高端白酒三強強基固本,再啟征程,其中茅臺規劃打消市場擔憂,次高端名企跑馬圈地,目標調低兼顧質量,區域龍頭立足本埠深耕,尋求省外戰略布局。酒企明年規劃清晰后,估值修復有望開啟,重申白酒板塊跨年布局期。確定性品種首選茅臺/五糧液,彈性品種推薦老窖/今世緣/古井,布局逐步調整的洋河。

  一、渠道調研周周鮮:高端批價平穩,茅臺陸續到貨

  茅臺:飛天茅臺(整箱)2400-2450,整體平穩,春節前7500噸投放,經銷商陸續到貨,但需求仍然緊張,豬年茅臺2590,鼠年茅臺降至2900。

  五糧液:普五主要地區批價維持在920元左右。

  國窖:1573批價穩定在780元左右,1月10日打款價將提至850元。通過提價促進經銷商打款,各地反饋綜合預計已在30%以上。

  二、酒企經銷商大會專題點評:穩中求進,預期明朗

  年底各家酒企經銷商大會陸續召開:20年預期逐漸明朗,增長目標小幅下調,突出高質量增長。本周茅臺、汾酒、今世緣、古井貢和酒鬼酒陸續召開年度經銷商大會,結合上周五糧液1218、及老窖11月底召開的品牌專營公司股東大會,各家酒企均已披露20年目標規劃及廠商政策,行業明年的預期更加明朗。整體看,行業在降速過程中,各家酒企將20年增長目標小幅下調,但均力求高質量增長,相對上一輪更加理性,達成的確定性也更高。

  分價格帶看:

  (1)高端白酒:強基固本,再啟征程。茅臺和五糧液(集團層面)今年順利達成千億目標后,明年均定調穩中求進,國窖今年新晉百億后,也一直貫徹本輪周期高質量增長要求。增長目標上,其中茅臺給出3.45萬噸銷量規劃核心信息,對應增長11.3%,超出市場預期,打消市場對“基礎建設年”不增量的擔憂,五糧液給出明年雙位數以上收入增長,考慮團購和新品增量,收入具備超出規劃潛力,我們維持20年收入18%增長預期,國窖明年目標130億元(品牌專營公司口徑),目標30%增幅,預計公司整體仍會給出類似今年15-25%目標。高端酒企規劃上更突出將市場基礎打造更加牢固,批價有望更加堅實,有利于打開行業價格空間。

  (2)次高端白酒:名酒企業跑馬圈地,目標調低兼顧質量。次高端價格帶競爭加劇背景下,各家酒企一方面仍關注市場份額爭奪,各家酒企目標雖有降低,汾酒12.5%、水井坊預計20%以上、酒鬼酒25%以上,橫向對比仍高于其他價格帶,另一方面也意識到本輪高速增長帶來的質量問題,洋河梳理已經開始,汾酒經銷商大會強調20年將是公司深度調整一年,用青花的增量全面盤活三年高速增長的問題,水井坊在新任總經理?偵先我詠,也一直著重渠道各環節利益分配梳理。

  (3)區域龍頭:立足本埠深耕,尋求省外戰略布局。從本周古井和今世緣經銷商大會反饋看,古井今年經銷商大會選址河北正定,意在發力省外市場,與今世緣經銷商大會重點信息不約而同,蘇酒和徽酒龍頭均希望打開區域的增長瓶頸。從目前兩家企業市場表現看,以高端產品對周邊省份市場的切入,均取得不錯的效果。當然目前仍處于戰略形成到戰略執行的轉換期,我們將持續深入研究和持續跟蹤。

  具體公司反饋:

  貴州茅臺:20年茅臺酒銷售量計劃為3.45萬噸;經銷商額度不增不減,原則上提前一個月打款即可,穩定經銷商預期和信心;同時重點加大商超、電商、團購投放,將組建新的電商公司;另外自營渠道原則上成倍增長;不能靠提價來平衡市場,提價需要兼顧各方利益、循序漸進。

  山西汾酒:2020年目標穩中求進,策略從“抓兩頭帶中間”向“拔中高控底部”轉變,聚焦青花、控量玻汾,明年目標是青花20和30各增10億至50億(銷售口徑),波汾將控量,保持穩中有升態勢,不會有大幅增長。青花營銷策略清晰,操作模式和區域聚焦都要發生較大變化,青20和30將簽訂獨立合同,20更偏向于渠道型產品,30更偏向于團購產品,區域上,青30明年會聚焦到全國50個城市,20聚焦到100個城市,核心目標市場分離,核心終端分離,核心動作分離。

  今世緣:2020年目標“穩中求進,好中求快”,將加快產品提檔升級、發力大單品,省外市場目標翻番。1)產品上,老k系要率先實現大單品化,加快全區域全渠道深耕做強,持續提升占有率;國緣v系則堅持“v9做形象、v3做銷量、v6做補充”的策略,以南京及蘇南等一線發達區域為推廣重心,加快戰略性培育布局;新k系雅系,則注重高端喜慶消費群體的延伸開發。2)區域上,省內持續深耕升級,省外明年目標翻番,產品上“典18樹形象、典12做銷量、典6搶份額”,瞄準定位全國中檔中產家庭喜慶100-300元主流消費價格帶,從高引領、錯位競爭,以期在未來事宴消費升級趨勢中占得先機。

  古井貢酒:19年實現百億,20年開始邁入后百億時代,20年增長目標穩中求進。古井將全面啟動“三品”“四精”工程:1)“三品”即品質、品牌、品行,要積極推進智能園區技改項目建設,提高產能、擴大儲備,提升原酒品質;要繼續聚焦央視春晚、高鐵以及大型活動,提升品牌影響力;要傳承古井“聶廣榮精神”,踐行古井企業價值觀。2)“四精”即,市場定位要精準、銷售過程要精細、費用管理要精益、團隊要有精氣神和戰斗力。

  酒鬼酒:內參酒19年超預期實現增量一倍,同時占位千元價格帶。20年將持續通過高端化拉動增長,內參持續高目標翻番增長(銷售公司口徑),改革深入次高端酒鬼酒系列,新品紅壇將推出。

  行業思考:茅臺定調行業,來年穩中求進。茅臺本周經銷商大會強調20年“基礎建設年”的同時,銷量規劃超出市場預期,也給行業來年定調:目標穩步降速,更重增長質量,我們預計行業各家酒企均有望遵循此思路制定明年增速目標。在速度和質量并重基調下,行業穩中求進,市場基礎打造更加牢固,批價有望更加堅實,有利于讓行業周期弱化。(建議結合我們12月發布兩篇專題報告《速度與質量并重》和《更高的質量,更穩的明年》一起閱讀)。

  板塊預判:酒企年底規劃打消市場擔憂,估值修復有望開啟。市場前期擔憂茅臺明年制定低增長目標,在行業預期不清晰背景下,茅臺以外其他標的估值被明顯壓制,板塊估值中樞相應降低,對應20年業績預期,茅臺28.2倍pe,五糧液23.4倍pe,老窖20.5倍pe,古井22.2倍pe,今世緣21.1倍pe,洋河18.4倍pe,估值調整逐步到位。酒企年底規劃打消市場對明年增速擔憂后,估值修復有望開啟,低估品種(老窖、古井、今世緣)彈性更大,后續持續關注春節動銷及春糖會反饋的潛在催化。

  投資建議:重申白酒板塊年底布局時點。酒企來年規劃穩步降速,但以求更高的質量達成明年規劃,從行業主要標的估值與業績的匹配度上,當前時點布局,收獲明年收益空間。確定性品種首選茅臺/五糧液,彈性品種推薦老窖/今世緣/古井,布局逐步調整的洋河。

  三、投資策略:重申年底白酒布局期

  白酒板塊:來年預期漸明朗,重申年底布局期。本周各家酒企經銷商大會陸續召開,來年行業增長預期更加明朗,在穩步降速的同時,更重視增長質量。茅臺銷量計劃超出市場預期,打消市場對茅臺基礎建設年不增量擔憂,板塊估值修復有望開啟,重申板塊年底布局期。投資建議上,建議設置合理收益預期,回歸估值與業績匹配度,布局當下,確定性品種首選茅臺/五糧液,彈性品種推薦老窖/今世緣/古井,布局逐步調整的洋河。

  食品板塊:堅守行業龍頭,關注經營改善、提價傳導和股權激勵。繼續首推行業龍頭,食品龍頭短期估值偏高,業績彈性幅度沒有白酒大,但企業護城河仍在拓寬,繼續推薦伊利、海天。建議把握三個邏輯變化點,一是經營和預期底部回升,推薦榨菜等,二是成本壓力推動的潛在提價機會,看好格局穩固或改善的子行業,通過提價轉嫁成本壓力,擠壓同業對手,重點關注調乳業、調味品和格局清晰子行業龍頭,三是關注股權激勵帶來的改善機會,關注伊利、安井、青啤、安琪、桃李、好想你等。

  風險提示:終端需求疲軟、行業競爭加劇、成本端超預期上漲、稅率提升

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