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五糧液:強化發展質量 夯實發展基礎
責任編輯:蕾蕾  發布時間:2020/9/11 11:34:51  文章來源:佳釀網  作者:佚名

  維持增持評級。業績基本符合預期,全年收入、利潤兩位數增長目標完成概率較大。維持2020-2022年eps 5.35、6.36、7.51元,參考行業平均估值,考慮到改革紅利下長期高質量增長可期,給予2021年45xpe,上調目標價至目標價286.4元(前值174.65元)。

  業績基本符合預期,q2單季度現金情況亮眼。2020h1營收307.7億、同比+13.3%,歸母凈利108.6億、同比+16.26%,q2單季度營收、凈利均同比+10%,F金流指標出色,q2單季度銷售收現159億、同比+55%,增速遠超收入,預計主要系票據打款減少(截止6月底應收票據環比減少24億),q2經營性現金流23.7億,同比、環比均大幅改善。

  高端量價齊升,盈利穩定性凸顯。分產品看,預計兩端表現優異、中端略微承壓,五糧液主品牌量價齊升,系列酒中預計尖莊、五糧醇、特曲等保持較快增長。h1毛利率同比+0.7pct至74.5%,提價和結構升級效應凸顯,h1凈利率37%、同比+0.84pct。

  挺價信心堅決,發力鞏固千元價格帶,奠定長期發展基礎。截止6月底預收款36.2億元,環比減少11.5億,預計與按月打款政策有關,根據渠道反饋中小商三季度打款已完成。目前普五批價維持在960元之上,部分市場終端成交價已站上1100元,電商、團購等打造新增長點,為中秋旺季放量奠定良好發展基礎。五糧液營銷改革進一步釋放發展紅利,量價掌控、渠道結構等方面持續強化,長期向上發展趨勢明顯。

  風險因素:宏觀經濟波動、行業競爭加劇等。

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